投行时代终结，华尔街“风暴”令国际金融市场一片风雨飘摇。美国政府虽出手救市，但市场担心这会造成财政赤字增加，而对于经济衰退的担忧使美元走软，股市等投资市场出现恐慌性暴跌，这使金融市场出现寻求避险的大量资金。在股市、债券低迷的情况下，市场再度将大宗商品市场视为最佳避风港，原油、黄金受到追捧，在前期急挫后出现强劲反弹。在商品市场领头羊受到资金追捧后，其它大宗商品也跟随大幅波动，尤其是因生物燃料题材与原油关系密切的油脂，超跌反弹，涨停应对，成为原油走势最紧密的追随者。在市场波动加剧之时，市场关于油脂的分歧也在加大，笔者认为，大波动之中的油脂市场存在逐渐见底的可能，这主要是基于以下几个理由：
一、系统性风险将加剧油脂市场波动
从历史的角度看，美国通过美元汇率变化及石油价格波动在国际市场中化解了很多危机，现在这两种手段依然在起着重要的作用。而且美国掌握主要农产品(17.00,0.32,1.92%,吧)全球定价权，随着农产品能源化的发展，以及粮食安全在世界政治经济体系中重要性的增强，在美元贬值过程中，油脂油料价值洼地的特性凸显，大量的投机基金纷纷投资农产品，从石油向油脂油料等农产品延伸投资的链条。
从现在大环境来讲，全球最关注金融市场流动性能否有效恢复的问题。如果金融市场的大幅动荡不停止，市场对经济的忧虑和担心无法缓解，资金没有更好的投资渠道，那么其在商品市场中的避险操作仍可能会继续。在这种避险性质的投机过程中，无论原油还是豆油等油脂的商品属性都将暂时被其金融属性所掩盖，将继续跟随金融市场整体的波动。在这种情况下，油脂市场大幅波动将可能成为常态。
二、油脂的生物燃料题材概念影响仍将长期存在
从各国提出推进生物燃料计划起，油脂作为一个整体通过生物燃料题材与原油的密切程度逐渐增强。2006年，生物柴油开始进入加速发展，这种关联使油脂与原油密切程度迅速提升；而2007、2008年，各国逐渐加大投入，并逐渐形成各自的生物柴油掺混目标，生物柴油生产进入实质发展阶段，这种密切关联度迅速提升。虽然2008年初油脂价格高涨一度使生物柴油生产背上推高油脂价格的指责，但各国仍在继续推动生物燃料生产的发展。2007年全球乙醇产量达到135亿加仑，较2004年增长25%。与此同时，生物柴油产能也增加一倍以上，达到610万吨。目前，两种燃料在全球运输工具燃料供应中所占比例仍只有1%左右，许多国家制定的生物燃料掺混目标是到2010年时要实现5%，这意味着生物燃料仍具有较大的发展前景。虽然因为油脂的大幅上涨使得生物燃料的经济性受到一定置疑，但作为原油替代能源的重要分支，将会继续得到发展。
不过，油脂各品种在生物柴油的生产中优势依据成本差异及其它综合条件出现一定变化，目前棕油生产生物柴油的经济性相对增强。7-8月棕油领头下跌，与豆油价差拉到250美元/吨以上，使其在生物燃料生产中的优势凸显。马来西亚8月生物柴油出口量预估已自去年同期的36吨增加至11,586吨。据政府预估，2008年1-8月生物柴油装船量预估为101,835吨，而马来西亚在2007年全年仅出口95,013吨生物柴油。这有利消耗马来西亚的棕油库存，缓解价格下行压力，同时通过这一途径在原油与豆油等其它油脂间，根据价格杠杆调整各类的比价关系。
三、油脂市场波动最终还是会回归基本面
美国农业部公布的9月供需报告显示，从全球情况来看，油脂油料总体产量将实现恢复性增长。但如果按照最新预测数据计算，08/09年度全球油料的库存使用比也仅是在17%左右，这依然处于联合国粮农组织确定警戒线位置附近，受此影响，油脂的库存使用比也处于7%这个正常偏紧的程度。这些数据已经是在美国农业部近期不断调整世界油脂油料需求后的一个结果，从目前的计算来看：油脂油料的供需形势虽然实现了恢复性增长，但还并没有恢复到让人非常放心的程度，这与小麦等粮食产量迅速恢复，库存使用比达到20%以上相比，还是有很大差距的。
再从主要油脂的供需情况看，世界棕榈油生产将可能在2008年第四季度达到单产高峰期，此后产量增速将放缓。这将使棕榈油因前期大幅增产带来的库存压力得到缓解，同时对豆油(7832,-412.00,-5.00%,吧)、菜油的比价压力有望逐渐减小。
如果说供需方面有什么利空因素的话，最大的可能性将出现在需求上。经济放缓压力之下，商品需求将可能下降。在美国农业部一次又一次的调整中，对于油脂油料需求的调降的确已经发生。USDA9月份报告，与8月报告相比，将2008／09年度全球大豆期末库存调高了195万吨，而2008/09年度大豆的使用量调低112万吨，这说明高价抑制需求的情况已经出现。但需要注意的是，对于人口不断增长，以及人均需求仍有较大上升潜力的发展中国家，比如中国、印度，粮油需求的增长具有一定刚性，即便调降，也不可能出现负增长，这种支撑将是长期存在的――油脂下年度供给增速将可能低于需求增速，目前相应预测值分别为3.9%对 4.7%。这也是全球油籽产量增加后，油脂库存使用比仅是恢复到紧平衡状态的原因。
综合上述，金融市场动荡难平，原油市场仍可能保持高位运行的格局，而油脂基本面正常偏紧的格局存在下，前期价格的回落已经对增产的基本面有所反映，如果继续大幅下挫，则将可能有超跌之嫌。无论从历史走势，生物柴油题材甚至基本面的长期趋势来看，油脂市场下方的空间还是比较有限的。2006年底，原油与油脂关联度大幅提升之初的价格线，很有可能已经成为油脂新的历史平台和底限，目前来看距离并不遥远。在这样的预期之下，油脂很可能会经历一个宽幅震荡，逐渐筑底的过程。